说起有关“童年回忆”的零食，80、90后们一定不会对“旺旺”陌生。凭借着“你旺我旺大家旺”的魔性口号，早年间的旺旺仙贝刚一敲开大陆市场的门，就成了年货必备，以及两代人的童年记忆，至今也仍稳坐零食行业的头部位置。其创始人家族也因此步入了台湾富豪榜前十之列。
然而情怀没能长久维持，这个曾经市值高达1700亿港元的零食巨头，如今已经缩水了1100多亿。去年中国零食行业规模达1.34万亿元，但CR5仅5.9%，在高度分散的市场里，旺旺以1.01%的市场份额排名第五。
旺旺在中国市场刚起步时，选择了主攻二三线城市及乡镇市场，通过“联销体”模式快速搭建经销商网络。同时，依托央视黄金时段的广告轰炸，将一切有关“旺旺”的口号迅速打响，仅用10年就实现了年营收突破30亿元，并于1996年完成了在新加坡的上市。加之旺仔牛奶凭借独特的甜香口感与卡通形象，成为儿童乳制品市场的爆款，不仅曾经销量突破百亿，还带动了旺旺集团营收连续十年两位数增长。
真正让旺旺如日中天的是一场关于“重新上市”的豪赌。旺旺与康师傅、统一长期以来被称为台资快消“三剑客”。然而同为台资企业，利润率相近，但在香港上市的康师傅市盈率却比旺旺高出两倍。因此旺旺决定从新加坡退市，再重新在香港上市。在此之前需要先回购新加坡股市中的流通股，所需资金高达8.5亿美元。当时的旺旺向全球有实力的12家大银行贷款了这笔巨额资金，日息是0.18%，相当于每天要还上100万人民币的利息。这笔借贷也成为当时整个亚洲金额最大的一笔交易。200天之后，旺旺成功在香港重新上市，估值最高膨胀到了1700亿港元。其创始人蔡衍明登顶福布斯台湾富豪榜，并连续三年蝉联首富。
此阶段的旺旺同步拓展了QQ糖、碎冰冰等拳头单品，形成“米果+乳饮+糖果”的全品类矩阵。不过自打奶茶产业横空出世，童年记忆里的那罐旺仔牛奶已很少再作为成年消费者的日常饮料。但从业务结构来看，乳品及饮料类仍是旺旺的营收支柱。今年上半年，其占总收益比重达53.49%，尽管旺仔牛奶出现了低个位数下滑的情况，但仍为核心现金流产品；而涵盖仙贝、雪饼等明星产品在内的米果类与休闲食品类，则分别贡献了19.18%和26.47%的营收。
业界一直流传着关于旺旺“吃老本”的说法。尤其是旺仔牛奶、仙贝、雪饼等经典产品，一直是企业毛利率的保证。优先通过配方迭代（比如零糖版旺仔牛奶）与场景延伸（节日礼盒）维持基本盘，去年传统品类依然贡献超过八成的营收。但在新品牌的设立上，旺旺瞄准了咖啡、能量饮料等细分赛道，孵化出了邦德咖啡、劲爆能量饮料等新品牌。去年，旺旺的新品牌矩阵营收超50亿元，邦德咖啡单品牌营收突破18亿元。
尽管旺旺看似仍保持着行业头部地位，但增长压力日益凸显。纵观整个零食市场，几乎都在进行渠道改革。零食量贩的渠道虽一定程度上拉动了销量，但也削弱了产品的定价能力，导致乳品及饮料类毛利率下降。新兴品牌虽增长迅速，但尚未形成规模化支撑，仍需持续投入培育。从一包米饼到横跨多品类的快消帝国，拿现在的情况和以前做对比，旺旺确实显得“没什么长进”，但商业世界一向都是逆水行舟，陷入停滞也是难免。毕竟作为童年回忆，这位零食巨头至少还保持着每年46%的毛利，只是挣得不再如以前那么多而已。
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