德意志银行指出，历史上真正导致美股深跌15%以上的油价危机，通常需要满足以下三个条件之一：油价持续飙升50%-100%、宏观经济滑向衰退或央行被迫激进加息。当前这三项条件均未触发，WTI油价仍低于2024年均价，标普500指数距离历史高点仅下跌1.4%。
伊朗局势动荡导致油价连续多日上涨，市场对此高度关注，担忧冲击是否会进一步扩散。德意志银行宏观策略师Henry Allen在最新研报中强调，仅凭当前的油价涨幅，历史上从未足以引发持续性的市场危机。真正让美股跌超15%的油价冲击，无一例外地需要满足以下三个条件之一：
大幅且持续的油价飙升，涨幅至少达到50%至100%，并维持数月之久；宏观经济实质受损，油价冲击足以将本已放缓的经济推入衰退；央行被迫鹰派转向，通胀压力迫使美联储等主要央行大幅加息。
目前这些条件均未被触发。布伦特原油3月2日单日上涨7.3%，创下自2022年3月以来最大单日涨幅，欧洲债券和股市随之下挫。然而，从更长的历史视角来看，WTI油价绝对水平仍低于2024年均价（75.8美元💵/桶），远未达到历史重大危机时的价格水平。自1990年以来，单日涨幅达到此次量级的情况已出现过55次，并非罕见事件。欧洲天然气价格虽同样录得2022年以来最大单日涨幅，但绝对价格水平仍远低于2022年峰值，甚至尚未回到2025年的高点。标普500指数周一实际小幅上涨，距历史高点仅下跌1.4%。这与2022年俄乌冲突爆发时市场迅速进入熊市的反应形成了鲜明对比。
德银得出结论，当前的油价波动在历史上属于"中等偏下"量级，尚不构成系统性风险的触发条件。研究了历史上油价冲击演变为标普500超过15%深度回撤的所有重大案例后，德意志银行提炼出三个共同特征。例如，1973年石油危机中OAPEC实施石油禁运，油价近乎翻四倍，美国、英国相继陷入衰退，标普500在一年内暴跌逾40%。1979年伊朗革命与两伊战争期间，油价再度翻倍以上，供给冲击持续。1990年海湾战争中伊拉克入侵科威特后油价翻倍以上，标普500在1990年7月至10月间下跌19.9%。2022年俄乌冲突中，布伦特原油从年初约80美元💵/桶飙升至3月8日收盘价128美元💵/桶，涨幅约60%。
此外，油价冲击并非孤立存在。1990年时，美联储在1988至1989年已完成一轮加息，经济增速本已放缓，此时的油价冲击成为压垮骆驼的最后一根稻草，将美国推入衰退。研报强调，当前尚未出现数据层面的实质性恶化——即便2024年夏季出现过短暂的衰退恐慌，市场也迅速企稳。
最后，央行被迫转向鹰派，大幅加息以对抗通胀也是关键因素。1979年时任美联储主席保罗·沃尔克启动史无前例的货币紧缩周期，叠加油价冲击，美国于1980年初陷入衰退，标普500再度下挫17%。2022年正是美联储的激进加息周期与油价冲击形成共振，导致标普500出现金融危机后首次连续三个季度下跌的局面。目前，市场对美联储或欧洲央行加息的定价仍属"尾部风险"而非基准情景，远未达到上述历史案例中的鹰派程度。
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