美伊开战？全球进入“霍尔木兹时刻”，投资者雪上加霜 油价与金价齐飞！美国和伊朗之间的紧张局势升级，一场原本被认为不太可能发生的战争似乎已经箭在弦上。美股隔夜持续回调，国际金价、油价大涨。本周美军大规模集结中东，据称最早本周末可能对伊朗发动军事打击。特朗普被问及是否会对伊朗动用军事力量时表示“并不想这样做，但有时候不得不这么做”。
这对投资者来说无疑是雪上加霜。尽管今年标普500指数微涨，但板块波动剧烈，AI领跑者大幅回撤。若再爆发重大地缘政治风险，冲击可想而知。最关键的问题是，伊朗局势紧张威胁全球能源安全，可能导致霍尔木兹海峡的运输中断。每天约有五分之一的全球石油和液化天然气经由该海峡运输，总价值超过13亿美元💵。
各大机构认为霍尔木兹海峡全面封锁的概率不高，因为这对伊朗而言是“伤敌一千自损八百”。伊朗绝大多数石油出口依赖霍尔木兹海峡，虽然曾推动建设戈勒—贾斯克输油管道试图绕开这一通道，但实际运力有限且运行不稳定。如果真的封锁海峡，伊朗首先切断的将是自己的经济命脉。此外，封锁海峡对美国的直接冲击已大幅减弱，通过海峡运输的原油与凝析油中，超过80%至85%最终流向亚洲市场。2024至2025年，美国通过波斯湾国家进口并经霍尔木兹海峡运输的原油仅约50万至70万桶/日，占美国原油进口的比例约7%，整体石油消费占比只有约2%。因此，伊朗若采取极端行动，受到更大影响的反而可能是其潜在合作伙伴或贸易对象。
然而，也正因如此，美国政策圈内部越来越倾向于认为，霍尔木兹海峡不再是决定性的战略筹码。在这种判断下，华盛顿能够利用伊朗议题实现多重目标：一方面，以伊朗问题为由推动对相关国家实施更高关税或惩罚性措施；另一方面，在不直接升级冲突的情况下维持能源市场的风险溢价，从而支撑美国能源产业；同时，仅通过外交和舆论施压，就能持续向对手释放威慑信号。
尽管如此，市场并未掉以轻心，2月27日美股的持续下挫就是证明。此次局势的不同之处在于，外部局势升级的风险与伊朗国内动荡交织在一起。这增加了伊朗政权可能感到自身生存受到威胁的可能性，因而伊朗或许更愿意采取代价高昂的行动，包括严重扰乱霍尔木兹海峡的交通，即便这会损害其自身的出口以及与邻国和主要贸易伙伴的关系。
就目前来看，严重的贸易中断被认为不太可能持续，因为这需要伊朗维持前所未有的海上封锁，可能引发大国迅速采取的军事、经济和外交反制措施。因此，市场冲击被认为将是短暂的，贸易和价格将迅速恢复。相比完全关闭，海峡更有可能出现有针对性的攻击和干扰，导致能源流动减少而非完全停止。替代供应和管道以及储能设施的减少足以缓冲部分中断。如今，一些轻微的中断已经开始——除了上周短暂的部分中断外，与以色列和美国有关的船只正在避开霍尔木兹海峡，市场尚且可以轻松消化这些影响。
国际油价已经创下近一年来高点，布伦特原油价格重新站上70美元💵/桶大关。机构预测了几种情景假设，不同的假设对油价的影响存在差异。基本假设下，海峡保持开放，能源流动不会受到实质性干扰。市场仍会受到新闻报道、军事动向和政治声明的影响，但石油或液化天然气运输不会出现持续中断。在这种情况下，石油和天然气价格仍然会带有一定的地缘政治溢价，但不会出现供应冲击。
另一种情景是海峡持续受到低级别干扰。在这种情况下，海峡仍允许部分船只通行，但反复的干扰会造成航运中断数周，导致交通量减少、成本上升。这种情况很可能涉及美国对伊朗的打击。伊朗可用的手段包括干扰航运、干扰或欺骗导航系统、骚扰以及选择性地制造事端，都会增加过境风险和不确定性。即使船只仍在通行，也会提高成本并降低通行量。在此情景下，机构假设海峡船舶通行量在两个月内减少50%。运输仍然可行，但速度会变慢，成本会更高，保险和运费也会更高，延误也会更多。净供应影响约为400万桶/日，因为部分出口改道管道运输，价格敏感型需求减少，而美国则将出口量提高至满负荷。此时，原油价格预计可能升至每桶84美元💵，主要是亚洲将用其他来源弥补进口损失，从而推高全球油气价格。
最极端的情景是海峡严重中断。在这种情况下，假设中断程度严重但持续时间短暂。伊朗实际上会封锁海峡长达一周，导致全球价格急剧飙升。然而，完全封锁海峡极其困难，持续封锁更加困难，因为国际社会将迅速采取行动重新开放航道。尽管可能性不大，但如果伊朗政权认为自身生存受到威胁，完全封锁的情景就变得合情合理。这种情况会破坏伊朗的石油基础设施，从而降低维持海峡对其自身贸易开放的动力。海峡实际关闭对天然气供应的净影响约为1100万桶/日，这已考虑了替代管道、需求下降以及美国满负荷供应等因素。如果没有替代路线，卡塔尔的所有液化天然气出口都将延迟，亚洲将暂时失去其最大的天然气来源。这可能导致全球油气价格立即飙升，机构预计油价将迅速攀升至每桶140美元💵，液化天然气价格将超过每百万英热单位40美元💵，翻四倍之多，因为买家争相抢购替代货物。
贵金属尤其是黄金可能会成为赢家。近阶段，黄金在前期大幅回撤后有所回升，但仍以区间波动为主，地缘风险的爆发或成为催化剂。本周五，国际黄金现货价格已经逼近5300美元💵/盎司，1月末时一度逼近5600美元💵，而后在获利了结冲击下跌至4400美元💵区间。近期涨势加速。外资行交易员反馈，近阶段明显黄金看涨期权交易量攀升。嘉盛集团资深分析师辛普森表示，他仍倾向于在5000上方看涨，多头有机会再次上探5300美元💵。关键问题是能否守住5114美元💵至5144美元💵的支撑区间。若突破5300美元💵，则关注5400美元💵整数关口以及略低于5500美元💵的前一个波动高点。早前他认为除非美国军事冲突升级，否则黄金涨势短期内可能仍受限。然而，如今市场明显已经在向这个方向进行交易。一旦事态升级，全球股市或进一步回调。
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